日前，由華南（期貨）私募俱樂(lè )部主辦的“華南私募匯——白糖產(chǎn)業(yè)鏈及期貨、期權投資研討會(huì )”在深圳舉行。與會(huì )嘉賓表示，2019/2020榨季國內白糖供需大概率維持平衡，全球白糖新榨季供應可能會(huì )存在缺口，但是產(chǎn)量絕對值仍處于較高水平。展望未來(lái)，需要關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢，以及歐盟區域內庫存緊張狀態(tài)緩解情況對市場(chǎng)的影響，國內則需要關(guān)注進(jìn)口政策、國儲政策等變化。

回顧今年白糖價(jià)格行情，華泰期貨白糖研究員楊澤元認為，進(jìn)入下半年以來(lái)，白糖出現大幅翹尾行情的原因主要有三點(diǎn)：一是國內進(jìn)口配額外的許可證延后發(fā)放，令上半年進(jìn)口同比減少，而下半年受產(chǎn)能限制，進(jìn)口不能短時(shí)間內轉化為市場(chǎng)供應量；二是走私大幅減少；三是市場(chǎng)信心有所恢復，存有牛市周期到來(lái)的預期。

而從基本面情況來(lái)看，他認為，2019/2020榨季供需情況與2018/2019榨季接近，供應并非嚴重過(guò)剩但也不缺糖?！澳壳笆袌?chǎng)主要分歧點(diǎn)在廣西產(chǎn)量，一種觀(guān)點(diǎn)認為由于甘蔗生長(cháng)偏矮，因此單產(chǎn)和產(chǎn)量都會(huì )下降，另一種則認為，目前廣西甘蔗收購價(jià)格維持在較高水平，種植面積沒(méi)有太大的變化，而且今年廣西雨水充足，產(chǎn)量應該是持平或小幅波動(dòng)，從我們實(shí)地調研情況來(lái)看，更傾向于后者?！?/span>

但他也表示，由于當前糖價(jià)對于大部分糖廠(chǎng)來(lái)說(shuō)均有利潤，因此，靜態(tài)來(lái)看2019/2020榨季在供需和價(jià)格端暫時(shí)不具備走出單邊牛市的條件，目前只是理論上具有牛熊轉換的氛圍?！皣鴥冗M(jìn)口政策存在很大的不確定性。一方面，貿易保障到期，配額外進(jìn)口關(guān)稅大概率從85%下調至50%。另一方面，進(jìn)口自律大概率延續，但配額外許可證可能增加。庫存方面，榨季轉換產(chǎn)區結轉庫存低，導致11—12月供應偏緊，部分四季度進(jìn)口的糖源可能要到明年一季度才能加工投放市場(chǎng)?！?/span>

英國嘉利高集團中國公司總經(jīng)理陳麗妮認為，從全球情況來(lái)看，白糖新榨季供應可能會(huì )存在770萬(wàn)噸的缺口，原因主要是以印度為主的國家在新榨季出現減產(chǎn)，但從絕對值來(lái)看，新榨季的產(chǎn)量仍處于較高水平。而需求方面，近年全球食糖消費增速有比較大幅度的放緩，基本維持1%左右，原因主要是從2011年開(kāi)始到2019年，越來(lái)越多的國家對類(lèi)似的高含糖飲料采取了征高消費稅的措施，這產(chǎn)生一定影響。

“今年四季度開(kāi)始，全球原糖市場(chǎng)會(huì )出現供應壓力，主要體現在巴西原糖現貨庫存上，壓力大概是200萬(wàn)噸?！睆亩唐趤?lái)看，她并不對原糖價(jià)格抱樂(lè )觀(guān)評估。她認為，白糖供應可能在明年一至二季度存在供應缺口，但是缺口不大，在雷爾大幅貶值背景下，可留意市場(chǎng)空頭投機持倉與巴西糖企作價(jià)這兩方面力量博弈。

而從長(cháng)期來(lái)看，她建議，可關(guān)注全球用糖生產(chǎn)乙醇的趨勢以及歐盟區域內庫存緊張狀態(tài)緩解情況對市場(chǎng)的影響。

“從動(dòng)態(tài)來(lái)看，由于政策存在著(zhù)很大的不確定性從而導致供應端可能出現較大的變化，因此明年應該是政策市?！睏顫稍Q(chēng)，目前白糖期市利空因素主要源于政策，關(guān)注內外價(jià)差如何修復，以及國儲投放、輪庫和關(guān)稅下調的問(wèn)題，利多因素主要是走私減少、國內減產(chǎn)、資金流動(dòng)性增強等，但如果進(jìn)口政策和國儲政策改變，可能會(huì )導致供應端出現比較大的變化，建議政策利空兌現、價(jià)格低于成本線(xiàn)并打出底部時(shí)，可以布局長(cháng)線(xiàn)多單。

深圳前海盛事喜鵲資產(chǎn)創(chuàng )始人周俊表示，由于農產(chǎn)品有生產(chǎn)周期等邏輯可循，價(jià)格的波幅維持在一定區間，因此，農產(chǎn)品結合期權是很好的標的物。“目前白糖的價(jià)格位置可上可下，市場(chǎng)具有較多利空因素，但由于國內現在進(jìn)口量和走私量都處于較低水平，如果政策不開(kāi)放，可能會(huì )出現國際原糖市場(chǎng)氛圍悲觀(guān)，而國內糖價(jià)維持堅挺的情況?！?/span>

轉自：期貨日報